如何看待社融增速企稳回升
2019-04-15 08:19:02

上周整体平淡,但在周五迎来了利好。4月12日,中国央行公布的数据显示,中国3月新增人民币贷款16900.0亿元,高于预期,较前值回升;当月社融规模增量28600.0亿元,高于预期,较前值回升。3月末,广义货币(M2)余额188.94万亿元,同比增长8.6%。创下近13个月新高。

这个数据在12日下午4点多出来之后,港股、欧洲股市、人民币汇率、原油期货、伦铜等各种资产,都纷纷大涨。当晚,已经连跌三天的美股也迎来大涨,道指收涨269.18点,或1.03%,报26412.23点,标普500指数周五收涨19.09点,或0.66%,报2907.41点;内指周五收涨36.25点,或0.46%,报7983.61点。

中国民生银行首席研究员温彬分析认为,从结构上看,表内信贷、表外融资、地方政府专项债的投放和发行加快,推动本月社融规模放量增长。首先,表内对实体经济发放的人民币贷款新增1.96万亿元,同比多增8166亿元,比上月多增1.2万亿元。其次,表外融资新增824亿元,同比多增3353亿元,比上月多增4473亿元。其中,新增委托贷款减少1070亿元,同比多增780亿元;新增信托贷款528亿元,同比多增885亿元;新增未贴现银行承兑汇票1366亿元,同比多增1689亿元。第三,在更加积极的财政政策的推动下,地方政府专项债的发行提速,本月发行2532亿元,同比多发1870亿元。

东证期货研究报告认为,社融回升,这次不一样。2018年之前,每次社融回升,房地产的销售都会增加,而社融回落,房地产的销售都会下行。房地产的销售与信用的宽松在一定程度上互为因果。从2018年开始的信用收紧,以及从今年开始的信用宽松,其实与房地产的销售关系不大。这是过去10年来第一次出现的情况。2018年因为去杠杆表外融资减少,导致信用收紧。今年通过多种途径增加社融规模,可以说是对去年社融回落的修正。

在联讯证券李奇霖看来,今年财政支出前置,发力更早。央行的货币政策在一定程度上降低了银行支持实体经济的后顾之忧。地产的韧性可能比我们想像得更强。此次的金融数据,让很多人对经济是否会企稳、宽货币向宽信用传导的效率如何等问题有了明确的答案。

温彬表示,整体上看,本月社融增速逐渐企稳回升,市场流动性较为充裕,居民部门和企业部门信贷都有改善,金融支持实体经济力度增强。下阶段,预计货币政策仍将保持松紧适度的稳健基调,近期降准概率下降,但在融资规模“量”改善的情况下,宜更加关注政策传导的通畅性和“价”的合理,不断推进实体经济融资成本降低。

但东证期货对长期社融表示出担忧,从趋势上看,目前社融的规模仍然低于去年年初的水平。因此,可以预见未来几个月社融还有继续回升的空间。但是在社融修正完成之后,从长期来看,每一次社融上行期的开启都对应着一轮新的宏观经济周期。如果包括房地产周期、设备更替周期以及产能利用周期等上行期都没有开启,则长期来看存在隐忧,社融难以持续增加。 

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